行业近况

根据产业在线数据，2023年7月家用空调内销出货量1175万台，同比+28%；出口出货量486万台，同比+13%。2023年1-7月家空累计内销出货量6954万台，同比+25%；出口出货量4531万台，同比+0.4%。

评论

多重因素推动，内销出货迭创新高。1）多重积极因素共同造就了今年的空调行业景气，返乡人员带动低层级市场空调渗透率快速提升推动1H23空调零售超预期。7月空调内销出货量再次超过1000万台，连续4个月空调内销出货量超过1000万台并且同比增速保持在30%左右。2）2023年1-7月累计，美的、格力、海尔、海信空调内销出货量同比分别+20%/+14%/+22%/+44%，一线厂商表现稳健，以海信为代表的二线厂商在低基数下弹性可观，这也是今年市场演绎的主要逻辑。3）2023冷年1家空内销出货1.02亿台，同比+17%，超过2017冷年内销出货9740万台历史峰值，创历史新高。

从去年基数看：零售有忧，出货无虑。1）AVC抽样数据，6.19之后累计8周（6.19-8.13）空调线上零售额同比-16%，主要源于去年6.20之后的热夏引致的零售高基数。AVC统计，2022年1-6月/7-8月/9-12月空调零售额（推总）同比-15%/+32%/-8%。2）2022年8月冷年开盘后，渠道库存较低，但考虑到当时的经济环境，经销商并没有积极补库存。根据产业在线，除8月（内销出货量同比+17%）以外，2022年9-12月内销出货量同比-2%，基数较低。

下半年空调出口改善接力。1）7月空调出口量同比+13%，5月/6月同比增速分别为6%/15%，连续三月保持正增长。去年下半年空调出口全面进入负增长区间，我们考虑到欧美去库存逐步推进，我们预计下半年空调出口的增速有望进一步提升。2）2023年厄尔尼诺再现，世界气象组织等机构宣布，2023年7月是有气象记录以来全球平均气温最高的月份2，刺激了全球空调需求。日本经济回暖，东南亚、南美渗透率提升带动空调出口增长。3）暖通市场长期增长逻辑依然明确，根据产业在线及海关总署数据，2023年1-6月累计，央空出口额同比+36%，热泵出口额同比+33%。

估值与建议

中国暖通产业具备国际竞争力，在空调需求景气的背景下，我们预计空调产业链公司二季度业绩有望延续高增趋势，推荐海信家电A+H、格力电器、盾安环境、海尔智家A+H。

风险

市场需求波动风险，市场竞争加剧风险。