事件描述

　　产业在线披露4月空调产销数据：当月总产量1,577万台，同比-1.21%，总销量1,541万台，同比+0.87%，其中内销777万台，同比+2.26%，出口764万台，同比-0.51%，期末库存2,138万台，同比+1.35%；分品牌，格力当月-0.24%(内销+1.50%，出口-3.33%)；美的当月-10.74%(内销-5.00%，出口-16.07%)；海尔当月+20.00%(内销+16.47%，出口+28.57%)；海信当月+29.45%(内销-6.25%，出口+57.32%)；奥克斯当月+14.85%(内销+44.83%，出口+2.78%)。　　

　　事件评论

　　零售环比略有改善，内销出货小幅增长。4月奥维监测数据显示，线上/线下空调零售量分别-8%/-30%，3月份为-27%/-32%，Q1为-10%/-26%，由于第三方监测对品牌专卖店体系的进驻有限，加上近两年KA渠道自身经营压力也比较大，线上数据的参考意义可能更强一些；若单看线上4月表现好于3月，跟Q1整体接近，需求弱，但好在没有进一步变弱。厂商出货来看，4月内销同比+2%，3月为+3%，近两个月都好于预期，也好于零售，这跟旺季备货有一定关系，Q2开始基数走低对表观出货增速或也有影响，但增长幅度都很小，暂时无须担心库存。4月外销出货同比微降，高基数下，表现优于市场悲观预期。

　　美的增速波动，格力表现平稳，海尔较好。公司层面，美的4月份内外销出货分别-5%及-16%，均弱于行业，但考虑到公司3月份内外销分别+21%及+20%，明显优于行业，增速波动或许更多的是厂商出货节奏的变化。格力4月份内销出货+2%，自去年9月份之后增速首度回正，外销出货同比-3%，整体表现平稳。海尔4月份内外销分别同比+16%及+29%，内销录得近半年增速新高，预计业务线调整逐步到位，外销延续高增，预计跟公司海外品类拓展和全球生产协同有关。总体来看，三大白电空调出货端表现稳健；二线龙头公司中，海信和TCL出口延续较快增长，奥克斯内销单月高增，适当关注其持续性。

　　厂商整体利润导向，成本环境边际向好。4月空调线上/线下零售均价分别为3,063/4,116元，同比+7%/+8%，保持提升趋势，3、4月份空调线上/线下价格已经超过18年同期，正式回到价格战之前。分企业来看，今年美的和海尔相对格力的价差都在收窄，美的2、3月份提价幅度大，价差收敛明显，4月份价差又有所恢复。前4月美的线上额份额同比微增，量份额小降，海尔量/额份额都有提升，格力量/额份额都微降；总体来看，当前成本环境下，厂商策略还是利润导向为主，只是价格调整节奏上存在差异，格局良性。成本方面，4月钢/铜/塑期间均价分别同比-6%/+9%/-4%，原材料和汇率走势利好盈利修复。

　　维持行业“看好”评级。4月份，空调出货同比+1%，其中内销同比+2%，考虑到期内疫情影响，表现略超预期，出口同比基本持平；内需整体偏弱，但也没有进一步恶化，基数走低叠加疫情受控后的旺季动销仍值得关注；产业均价保持提升趋势，厂商整体以利润为导向，格局良好。4月份开始，钢价同比下跌幅度略有扩大，人民币兑美元汇率也开始贬值，成本端的因素都在边际向好，加上出货端价格的持续提升，盈利改善预期在强化，维持行业“看好”评级。当前白电龙头估值已处在近十年较低水平，考虑到空调产业格局清晰，龙头优势稳固，价值属性进一步凸显，持续重点推荐美的集团、海尔智家及格力电器。

　　风险提示

　　1、原材料价格大幅上涨；2.国内外需求持续低预期；3.行业竞争明显加剧。