宏观

　　１、俄乌军事行动恢复，双方在乌东问题上分歧巨大，停战仍困难重重。美国、英国、欧盟都宣布制定新的对俄制裁。本周焦点在天然气支付问题上，俄表示暂不停气留出安排新的操作流程的时间，具体对供气的影响还不明确，但俄再次强调可靠的供应商角色，保持密切跟踪。

　　２、美国宣布最大规模战略石油储备的释放计划，每天释放100万桶，持续6个月。ＯＰＥＣ+议产会议，决定5月保持增加40万桶/天的增产节奏。抛储导致昨天油价于度大跌。从时间上算，抛储将维持到中期选举，如果通过抛储压低油价，似乎可以让联储加息压力减轻。

　　３、美国2月核心ＰＣＥ物价指数同比上涨5.4%，创40年最高，就业保持强劲，昨天公布的地区联储ＰＭＩ指数较上月大涨，美经济整体强劲扩张势头没有改变。而昨天公布的欧元区2月失业率为6.8%，与上月持平，这也是十年来的最低值。整体看欧美原本都处在经济强势恢复，就业形势大好的状态，但战争后欧美可能大幅分化，欧洲经济前景大幅转弱，而美国因资本回流和战争红利，扩张势头可望维持。

　　４、中国3月官方制造业ＰＭＩ指数49.5，较上月回落0.7个百分点，非制造业商务活动指数48.4，较上月下降3.2个百分点，经济活动大幅下滑，稳增长压力很大。主因战争导致部分出口订单损失，且中国东部经济发达地区几乎全部受到疫情影响，大范围实施人员流动和物流管控，生产及消费严重受影响，此外战争造成以能源为首的大宗商品价格普遍大涨，输入性通胀压力巨大。国务院已经多次开会布置稳增长工作，要求稳经济措施早出快出，大规模减税抵税政策将实施，对所有符合条件的小微企业，将增量留抵税额退还比例由60%提高到100%，对存量留抵税额在6月底前一次性全部退还。笔者认为根据前两年的经验大规模封控后20天疫情逐步结束，因此二季度仍维持环比回升的预期。

　　５、总结：俄乌冲突和欧洲能源供应的博弈仍高度不确定，美宣布大规模释放石油储备对抗俄罗斯，关注油价回调情况。美经济增长势头仍强，金融市场整体稳定，国内因疫情原因3月经济回落，但二季度有望恢复，整体谨慎乐观。

　　现货

　　１、ＬＭＥ库存再增3千多吨，欧洲和亚洲库存增加，总库存至9万吨，注销仓单2.5万吨，现货贴水7美元。沪伦比价过低激励国内炼厂出口，ＬＭＥ总库存可能继续增加，但令消费地可用库存保持低位，铜价实际压力不大。另外关注４月以后欧洲现货是否出现紧张情况。

　　２、沪铜现货升水大幅回落到40元，因上海仓库大部分停止工作，备货已经结束，而物流正常的佛山地区升水本周保持着贴水40-50元的稳定状态，说明华东地区主要是疫情影响，升水虚高。但随着上海疫情溢出，周边主要消费地也大范围实施物流管控，真实消费下降明显。另据钢联公布截至周四国内主流消费地库存较上周小减几千吨，保税库存亦小减，主因疫情造成进出两难。总体看疫情主导国内现货，下周由于封控扩大，实际需求更弱，略有下跌压力。但由于总库存处于极低水平，管控结束后消费恢复信心强，因此实际回调空间有限。

　　３、智利公布了2月铜产量，同比下滑7%到40万吨，其1月产量43万吨，创下了十年同期最低水平。智利没有解释原因，分析师认为是老矿品位下降、干旱缺水和长期疫情导致矿山维护不足等原因。无论如何连续两月产量持续大幅下滑可能引发警觉。

　　４、总结：美抛储引发油价大幅下滑，或为联储加息留出时间，宏观整体谨慎乐观情绪不变，现货受华东封控范围扩大影响，供需两弱，但低库存决定价格回调空间有限，4月消费恢复信心仍强，整体价格稳定。维持回调做多策略，今日73600-73000。