宏观

　　１、上周美欧股市普遍反弹，尽管俄乌战事仍继续推进，但金融市场对战争影响大致消化，风险偏好回升。

　　２、俄乌谈判一直在线上展开，双方表达在重要议题上取得进展，但泽连斯基公开讲话态度非常强硬。笔者认为乌东地位双方难以妥协，战事可能持续，并且更加残酷，局势发展仍高度不确定。

　　３、传伊核协议有望于周一达成，伊朗将开始增加原油出口。美国总统将于本周赴欧洲参加北约峰会，讨论新一轮对俄制裁，原油制裁仍在美国目标。从中期看，欧洲减少俄罗斯能源依赖的过程必然伴随着对中东等其它能源进口增加，油价高位震荡格局不变。

　　４、中国周末更多地方发现疫情传播，上海发现感染人数创新高。不过深圳已宣布解封，此轮疫情防控进程似乎更快。不过疫情大范围传播对3月经济必然带来决定性损失。国内金融市场情绪整体仍偏谨慎。

　　５、总结：海外对战争担忧减轻，风险偏好回升，国内管理层发出稳经济，稳金融信号，市场信心回升，但严重疫情限制乐观情绪。整体略偏多

　　现货

　　１、ＬＭＥ上周五库存增加2千吨，总库存升至7.95万吨，亚洲库存增加，或为中国炼厂交仓。现货贴水收窄到4美元。最近两周ＬＭＥ连续交仓，随着沪伦比价持续恶化，还有上升空间。不过全球总库存维持偏低水平，库存转移造成的升水和比价快速变化不改变整体紧张格局。

　　２、上周五上海交易所库存减少3.2万吨，总量为13万吨，连续两周降库，且库存处于历年同期最低，国内现货支撑抬高。

　　３、消息称ＬＭＥ的铜委员会建议ＬＭＥ禁止接受新的俄罗斯金属，交易所表示正密切关注对俄制裁事态发展，目前暂不采取独立行动。交易所表态明确ＬＭＥ仓库中现有俄罗斯金属都不会受到影响，未来如果限制新的交仓将会带来较大影响。短期看，制裁不确定性和战争造成的物流干扰令俄罗斯出口贸易大部分暂停，欧洲很快会感受到现货供应紧张，中期看，制裁令俄金属生产和出口受限，也将抬高金属均衡价格。

　　４、受疫情影响炼厂物流效率下降，特别是上海疫情造成部分仓库无法出货，上周四、五华东现货升水略有虚高。华东、华南下游生产放缓，实际需求减弱，造成周五时沪伦比价再度大幅转弱，当月进口亏损扩大到1300元，跟涨动力减弱，短线上方压力体现。但疫情虽然导致近期需求减弱，一旦管控结束，旺季消费回升会很快，低位支撑仍稳固。

　　５、技术上看，铜价突破创新高后回落平台支撑，很快重新上行，其上方压力减轻，支持波动区间上移，而71000平台的支撑进一步转强。

　　６、总结：宏观情绪偏乐观，铜库存转移，总库存仍处低位，且战争和制裁带来一定风险溢价。国内现货快速降库，升水高企，低位支撑稳固，但周五比价快速恶化，暗示高位短线略有压力。整体波动区间上移，低位多头冲高换手，整体维持逢低买策略。今日73500-72800。