11月份，沪铜价格维持窄幅震荡走势。受美元指数走强、煤炭价格波动以及矿供应等因素交织影响，铜价小幅波动，主要运行于6.87万-7.17万元/吨区间。电解铜现货价格呈高位震荡走势。

　　

　　中长期铜矿供应维持宽松预期

　　

　　10月末，秘鲁LasBambas采矿道路被封锁，Antamina铜锌矿被迫停止运营，我国西北陆运口岸受疫情影响运输，部分铜精矿在口岸堆积，给冶炼厂原料供应带来压力，铜精矿加工费出现小幅回落。SMM消息显示，Antamina铜锌矿近期恢复运营，矿端干扰减弱。目前铜矿生产稳定，冶炼厂短期购货需求基本结束，海外矿山与国内冶炼厂即将进行第二轮长单洽谈，年内铜精矿加工费将于60美元/吨位置运行。

　　

　　进口方面，国内10月铜矿砂及其精矿进口量为179.7万吨，同比增长6.3%，环比下降14.9%；1-10月，铜矿砂及其精矿进口量为1918万吨，同比增长6.1%。整体来看，虽然铜矿生产存在短期干扰，带来月进口量的环比下降，但全球铜矿新增产能逐步释放，整体铜矿进口量仍维持同比增长态势。

　　

　　精炼铜供应稳中偏紧

　　

　　产量方面，SMM统计，10月份，国内电解铜产量为78.94万吨，环比下降1.7%，同比下降3.9%。10月份，电解铜产量的下降主要是受限电及冶炼厂检修影响，山东、江苏、浙江、广西以及云南地区冶炼厂产量受限。10月下旬以来，限电出现明显缓解提振11月精炼铜产量，但需要关注的是，国内疫情及广西地区冶炼厂检修遇到意外事故延迟复产进程，给精炼铜产量增长带来一定影响，增量预计有限。

　　

　　进口方面，海关数据显示，9月份，国内精炼铜进口量为25.99万吨，环比增长3.5%，但同比大幅下降，降幅高达50%；1-9月，精炼铜进口增速亦呈下降趋势。10月份，随着铜价沪伦比值下行，国内部分冶炼厂已有电解铜出口，10月份进口量仍有下降预期。11月下旬，在低库存及海关限开发票问题的影响下，电解铜现货升水飙升，如果发票问题难以解决，则国内升水难见大幅回落，将带动进口增长。据SMM调研，部分进口客户在面临缺乏进项票及保证金占用时间较长的顾虑时，其进口货物意愿受到抑制，进口情况是否改善仍有待观察。

　　

　　抛储方面，下半年以来，国储局抛储持续推进，截至目前，国储局共计抛储铜4次，总抛储量为11万吨，少于市场预期，且目前暂无后续抛储公告，年内是否有后续抛储具有较大不确定性，对精炼铜供应的补充不足。

　　

　　整体来看，年内精炼铜供应逐步转向宽松，但仍存在一定的扰动因素，将维持稳中偏紧格局。

　　

　　国外废金属标准收紧

　　

　　11月份以来，电解铜现货升水较高，带来相关产品价格上涨，精废铜价差再次扩大，废铜替代作用加强，下游铜材加工企业对废铜的消费有增长预期，废铜供应将环比收紧。

　　

　　从国外政策方面来看，马来西亚收紧废金属进口标准的实施时间再度推迟，将于明年执行。据SMM调研，自9月份马来西亚公布拟收紧废金属进口标准后，并未进一步公布详细的执行细则或配套措施，未来能否如期落实依然存在较大的不确定，对国内废铜供应的影响或低于预期。

　　

　　此外，欧盟将修订固体废物运输条例，拟禁止固体废物出口至固废处理达不到欧盟标准的第三方国家。未来2-3月内，欧盟到港中国的废料可能明显减少。整体来看，国外陆续提高固废处理标准，政策有收紧的趋势，长期来看，将不利于国内废铜的进口，废铜供应预计仍偏紧。

　　

　　后市展望

　　

　　综合而言，当前沪铜价格处于上有压制、下有支撑的状态。美元走强带来宏观压制仍将持续，低库存及现货高升水形成下方较强支撑，铜价仍以区间震荡走势为主。在市场情绪带动下，可能有小幅反弹，但受制于美元走强，反弹空间较为有限，难有趋势性表现。中长期来看，明年应重点关注美联储加息实际执行情况与市场预期之间的差异，届时金融属性将占据主导作用，影响铜价走势。