核电建设重启设备招标先行
    3月中旬,国家核电技术公司负责人表示,预计今年将恢复核电站项目审批,而此次公司中标核电暖通建设,从侧面验证核电重启已经开始。公司此次中标的设备包括核级空调机组、核级风机和核级冷冻机组,2011年底公司获得核电暖通总包资质,此次中标核电集成业务标志公司核电暖通设备业务进入实质性阶段。
    2012年核电特种空调业务收入至少翻番
    受日本福岛核电站泄漏影响,国内核电建设放缓,2011年公司核电特种空调业务收入为1296.8万元,相对2010年该项业务有所下滑,此次核电建设合同将在未来2-3年转化为公司销售收入,预计公司今年该项业务收入至少翻番,乐观的情况下有望达到5000万元左右。
    实质性利润贡献有限未来有望加速
    2011年南风股份核电暖通业务毛利率达到约42%,由于公司总包业务刚开始开拓,公司核电产品毛利率或在35%左右,今年核电业务给公司净利润增速贡献有限。核电制冷设备一般主要包括制冷主机、风阀、风机、末端(表冷器和空调箱等),各个部分价值比例约1:2:3:4,百万千瓦级核电站项目制冷设备约2亿元左右(平均价值,具体金额根据核电暖通设计规划有所不同),而公司此次设备中未包括风阀(因为核电暖通设计不同),平均单个机组百万千瓦级核电机组价值约0.77亿元。2008年12月25日、2010年7月1日,公司中标的核电设备供货合同金额分别为1699万元、4022.63万元,而暖通总包价值相对较高,随着我国核电重启和公司核电暖通总包业务合同的不断开拓,核电特种空调业务将为公司贡献实质性利润。
    盈利预测和估值
    虽然去年下半年以来多晶硅价格持续陷入低迷,公司多晶硅业务受到一定影响,但是随着二季度后空调行业逐步回暖,公司空调制冷阀门业务将逐渐好转,余热利用BOT项目将成为公司今年的主要看点之一,而不定期公布的合同能源管理和核电重大合同将成为公司短期股价催化剂。我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.45元、0.58元,以5月8日的收盘价10.46元计算,对应的动态市盈率分别为23倍和18倍,维持“买入”投资评级。