1、《基加利修正案》已在我国正式落地，“双控双限”催化行业拐点提前到来

 

　　2021年6月17日，中国常驻联合国代表团向联合国秘书长交存了中国政府接受《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》的接受书，该修正案已于2021年9月15日对我国生效。2021年9月30日，我国生态环境部于发布《关于严格控制第一批氢氟碳化物化工生产建设项目的通知（征求意见稿）》，其中要求，各地不得新建、扩建用作制冷剂、发泡剂等受控用途的R32、R134a、R125、R143a和R245fa化工生产设施。我国对HFCs制冷剂的管控政策已逐步落地。在政策预期愈发明朗的情况下，行业景气度将逐渐回暖。近期，由于受“双控双限”政策影响，部分地区中小制冷剂企业开工不足，对本就在配额争夺中处于劣势的中小企业冲击较大，但却缓解了因配额争夺导致的竞争加剧，进而造成行业产能过剩的局面。我们认为，随着配额基准期已过半、政策的逐步落地，又受“双控双限”的催化，制冷剂行业景气拐点或已提前到来。

 

　　2、三代制冷剂（HFCs）将迎来长达十年以上的景气期

 

　　根据《基加利修正案》的要求，中国应以2020-2022年HFCs使用量平均值为基线，自2024年起将HFCs的生产及使用冻结在基线水平，并从2029年开始削减，到2045年累计削减80％以上，淘汰周期长达20年。我们认为，：（1）供给端（即配额），HCFCs在2010-2012年的配额基线期因受家电下乡带来的旺盛需求拉动，使配额基准定在供给高点，需求回落后便进入长期的供给消化阶段。而在2020-2022的HFCs配额基线年，受新冠疫情和近期的双限政策对供需两端的冲击，配额基准最终或将定在需求低谷。（2）需求端，因受疫情冲击的实际需求终将恢复正常，同时我国及世界的制冷需求也将保持长期向上趋势，因配额约束供给受限的HFCs制冷剂将长期供不应求。（3）替代品：环境友好的四代制冷剂（HFOs、HCs）在某些下游已实现部分应用，但在制冷需求占比将近80％的空调领域，四代制冷剂还处于探索阶段，对HFCs最主要品种R32的替代依然遥遥无期。所以我们认为，制冷剂行业将迎来价格、利润中枢不断抬升的长景气期。

 

　　3、制冷剂行业回暖趋势明显，龙头企业将迎“戴维斯双击”